中航证券有限公司邓轲,王勇杰近期对南山智尚进行研讨并发布了研讨陈述《主营稳健，进军机器人职业》，初次掩盖南山智尚给予增持评级。

　　南山智尚(300918) 事情概述：2025年3月20日，公司与武汉大学研讨院、武汉手智立异签署战略协作协议，有用期5年。本次协作旨在促进超高分子量聚乙烯纤维在机器人范畴的运用，联合武汉手智立异，聚集传动结构、仿生皮肤以及骨架结构等，开发超高的性价比、立异性的机器人资料，该协作协议标志着公司正式全面进军机器人资料相关范畴； 公司概况：公司纺织服装职业发家，借由集团资源先后培育出超高分子量聚乙烯纤维、锦纶等新资料事务。南山集团是公司操控股权的人，国内500强企业，旗下事务包含铝业、石化、新资料、金融等多个工业，其子公司裕龙石化是山东单体出资最大炼化项目，项目投产后为公司带来更多工业链协同可能性； 传统主业根本安稳，新资料板块亮眼：2024年面对国内外杂乱的地舆政治学和经济开展局势，毛纺织服装职业面对有用需求缺乏的检测，公司展示耐性——精纺呢绒板块坚持安稳，完成运营收入8.1亿元(-9.5%)，毛利率35.5%(+1.54pcts)，服装板块内外销稳中有进，完成运营收入6.1亿元(+4.5%)，毛利率36.6%(+0.75pcts)，咱们估测传统主业坚持稳健的重要的要素包含公司加强产品结构调整、工业链一体化优势以及紧抓要点客户订单所造成的；公司作为新资料职业新进入者，前期以价换量，成绩整体体现亮眼——超高纤维板块完成收入1.8亿元(+94.8%)，毛利率10.2%(-9.7pcts)，公司超高纤维板块产能爬坡带来销量和收入的敏捷添加，盈余才能会下降，咱们估测首要系受审价压力以及出口方针等要素影响，公司以价换量所造成的。Q4来看，公司完成收入4.5亿元(同比-5.0%，环比+17.1%)，完成净利润0.66亿元(同比-19.8%，环比+56.6%)，毛利率33.9%(环比+1.1pcts)，咱们估测首要系公司产品结构有所改善所造成的； 财务数据：陈述期内，财务费用添加较多，首要系可转债利息随超高二期投产费用化影响利息支出添加所造成的；在建工程添加较多，首要系锦纶项目建造投入添加所造成的；财物减值丢失较多，首要系陈述期内存货贬价和合同财物减值变化所造成的；筹资现金流添加较多，首要系陈述期内运营借款到期归还以及上年回购股份导致的基数较大所造成的； 新资料板块产能添加敏捷：公司现在超高分子量聚乙烯产能3600吨，于2024年7月彻底抵达预订运用状况，产品在军品交融范畴均有所运用；此外，公司布局锦纶长丝项目，出资15亿元用于建造8万吨锦纶长丝项目(4.4万吨PA6、3.6万吨PA66)，用于特种功能性纺织品，2024年11月，部分锦纶长丝产线年将进行批量投产； 进军机器人资料工业：公司向职业龙头荷兰帝斯曼看齐，凭仗本身产品优秀功能，活跃开辟前沿范畴运用，与其他纤维比较，公司的超高分子量聚乙烯纤维在拉伸强度、耐磨性、弯曲度、密度以及绝缘性方面均具有必定优势，或将成为机器人结尾执行器及其他传动资料的挑选；PA66具有耐冲击、质量轻、本钱低一级优势，挪威机器人公司1X日前发布的机器人产品选用了日本Shemiseki编制的尼龙66外壳，公司进军机器人资料范畴，或将为本身锦纶产品在该范畴翻开新的运用空间； 裕龙石化协同优势杰出：裕龙石化是公司母集团南山集团的严重出资项目，也是近年来山东省最大规划出资的一体化炼化项目，一期项目包含2000万吨/年炼油、300万吨乙烯/年，300万吨混二甲苯/年的产能。跟着裕龙石化项目投产，公司归纳质料本钱大大下降的一起，或将孵化出更多新资料项目机会； 出资主张：公司从传统毛纺服装发家，依托集团丰厚的工业资源和本身技能堆集拓宽出超高纤维及锦纶等新资料工业。凭仗优秀产品功能，公司出产的超高分子量聚乙烯纤维和尼龙66有望运用于机器人工业，带来新的开展机会。咱们估计公司2025-2027年完成收入22.1亿元、28.3亿元、35.3亿元，同比增加36.4%、28.2%、25.0%，完成归母净利润2.7亿元、3.4亿元、4.1亿元，同比增加40.3%、25.1%、21.5%，对应PE 30X、24X、19X，初次掩盖，给予“增持”评级。 危险提示：需求康复没有抵达预期、竞赛格式恶化、毛利率大幅动摇等

　　证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，东北证券刘家薇研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为54.45%，其猜测2025年度归属净利润为盈余2.65亿，依据现价换算的猜测PE为29.53。

　　该股最近90天内共有11家组织给出评级，买入评级10家，增持评级1家；曩昔90天内组织方针均价为16.8。

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